财通计算机 · Fintech系列三 | RWA：链上资金与现实资产对接桥梁

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财通计算机 · Fintech系列三 | RWA：链上资金与现实资产对接桥梁

发布日期：2025-07-23 10:40 点击次数：50

重要提示

核心观点

RWA：上链融资手段，链上资金与现实资产桥梁。RWA，即现实世界资产（Real World Assets），是指通过区块链技术将现实世界中的实体或金融资产转化为链上可交易的数字通证（Token）的过程。对资产方，RWA是新兴的融资渠道，拥有融资快、成本低、流动性强等优势。对投资者，RWA是链上的投资标的补充，收益稳定、可降低参与高价值资产的门槛。RWA与稳定币具备三重关联：稳定币是最成功的RWA用例、稳定币在链上作为支付工具购买其他RWA产品、RWA产品上链为稳定币持有者提供更多投资标的。

RWA现有规模255亿美元，到2030年有望达到16万亿美元。根据RWA.xyz统计数据，截至2025年6月，剔除稳定币后全球RWA资产总额是255亿美元。私人信贷（占比58.5%）、美国国债（29.6%）、大宗商品（6.4%）是前三大RWA产品。当前RWA产品主要发行在以太坊（市场份额58.2%）、ZKsync时代、Aptos等公链上。根据BCG和ADDX联合预测，到2030年RWA的市场规模有望达到16万亿美元，占全球GDP的10%。

RWA发行需要经历资产评估/合规/上链/发行/运营等环节。RWA依赖区块链、智能合约、预言机、身份验证与合规技术等。具体发行流程包括资产精选与评估、资产合规框架制定、资产铸币上链、资产发行交易、资产后续运营等。

RWA典型案例：不动产、金融资产、新能源、算力租赁的代币化实践。不动产代币化：以地产与酒店为主要实践场景，比如美国RealT房地产RWA平台、Azqira迪拜多酒店RWA投资平台；金融资产代币化：债券、基金与股票、贵金属与大宗商品，比如广发证券代币化证券（GF Tkoen）、贝莱德美元机构数字流动性基金（BUIDL）、泰达的黄金RWA产品XAUT等；新能源代币化：中国优势，蚂蚁数科分别联合合作伙伴发行充电桩/光伏板/换电站RWA产品。算力代币化：海外Compute Labs探索“GPU RWA Vault”，将英伟达芯片收益上链发行。

投资建议：建议关注稳定币发行方及其股东/潜在发行方、虚拟资产交易所、RWA板块、技术服务商、跨境支付板块等。

风险提示：流动性不足风险、监管不确定风险、技术安全风险。

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正文内容

RWA：上链融资手段，链上资金与现实资产桥梁

1.1 RWA：上链融资手段，到2030年市场规模有望达16万亿美元

RWA，即现实世界资产（Real World Assets），是指通过区块链技术将现实世界中的实体或金融资产转化为链上可交易的数字通证（Token）的过程。比如把房子、债券、黄金等原本存在于物理世界或传统金融体系中的资产，通过区块链技术“数字化”并“碎片化”，使其能在数字世界中被持有、交易和管理，提高资产的流动性、透明度和易得性。

对资产方，RWA是新兴的融资渠道，拥有融资快、成本低、流动性强等优势。相比于传统融资手段，通过RWA代币化可将资产切割成小份，且支持链上7*24小时交易，在公链上发行还可面向全球投资人融资，提高了流动性，同时由于减少了传统金融中介环节，成本一般更低，总融资时间更短，但是底层资产是否优质起到决定性作用。

对投资者，RWA是链上的投资标的补充，收益稳定、可降低参与高价值资产的门槛。相比于单纯的加密货币，RWA锚定真实的资产，可以帮助链上投资人分散投资风险，同时由于RWA碎片化的特点，可以让投资者以较小资金参与投资原本高门槛、高价值的资产（如房地产、基础设施、艺术品）。

RWA与稳定币具备三重关联：

稳定币是最成功的RWA用例。RWA指将各类现实资产上链，把法币上链就是稳定币。

稳定币在链上作为支付工具购买其他RWA产品。就像在现实世界中用货币购物一样，在区块链上投资代币化的房地产、债券或艺术品等RWA时，稳定币是最主要的支付手段，支持高效便捷的全球跨境结算。

更多RWA产品上链，为稳定币持有人提供更多投资标的。过去，链上投资选择相对有限，随着RWA的兴起，稳定币的持有者可直接投资代币化国债等产品，拓宽数字资产投资边界，实现链上资金赋能实体经济。

截至2025年6月，全球RWA资产（剔除稳定币）为255亿美元，根据BCG和ADDX联合预测，到2030年有望达到16万亿美元。

现有规模：根据RWA.xyz统计数据，截至2025年6月，剔除稳定币后全球RWA资产总额是255亿美元，其中资产持有者数量为30.4万人，总资产发行者为250个。

主要RWA产品：私人信贷（占比58.5%）、美国国债（29.6%）、大宗商品（6.4%）是前三大RWA产品，典型产品如贝莱德美债基金BUIDL总规模28.3亿美元，Paxos黄金RWA总规模9.4亿美元。

RWA主要使用公链：以太坊（市场份额58.2%）、ZKsync时代（17.1%）、Aptos（4.0%）、Solana（3.9%）、Stellar（2.94%）等。

未来空间：根据BCG和ADDX联合预测，到2030年RWA的市场规模有望达到16万亿美元，占全球GDP的10%。

1.2 RWA主要依靠区块链技术、智能合约、预言机、合规技术等

RWA依赖区块链、智能合约、预言机、身份验证与合规技术等。

区块链是RWA的数字账本。基于去中心化、不可篡改的分布式数据库，记录所有RWA代币的发行、转移和交易。区块链公链上发行的RWA产品，在上链和交易环节，拥有透明且永远不会被篡改的公共记录本，供所有人查阅，确保代币所有权的真实性和交易的透明性，是RWA能实现信任和效率的基础。

智能合约是RWA的自动执行合同。智能合约是存储在区块链上的一段代码，一旦满足预设条件，就能自动执行协议内容，其运行方式类似，采用“如果/当……那么……”的逻辑。“如果/当”说明条件，“那么”规定要执行的动作，类似于法律合同，包含双方之间的协议条款。比如，RWA代币的发行量、收益分配规则、赎回条件等，都可以写入智能合约。这就像一个无人值守的“自动售货机”，一旦你投入足够的钱（满足条件），它就会自动吐出商品（执行协议），省去了人工干预和信任中介的麻烦。

预言机是RWA的链上链下信息桥梁。区块链本身无法直接获取外部真实世界的数据（比如一栋房产的当前估值、一笔债券的实时利率），预言机就是负责安全、可靠地将这些链下（现实世界）数据传输到链上智能合约的工具，可以把real-time的数据第一时间呈现给投资人，而不是像传统金融那样信息通过层层背书才能传递给投资人。

身份验证与合规技术是RWA的安全门禁。具体包括KYC（了解你的客户）和AML（反洗钱）技术，确保参与RWA发行和交易的各方都是合法用户，这就像机场的安检，确保只有符合规定的人才能进入，保障了RWA生态的安全和合法性。

1.3 RWA发行需要经历资产评估/合规/上链/发行/运营等环节

RWA产品发行一般需要资产评估、资产合规、资产上链、资产发行、资产运营等步骤。

资产评估：选定有价值的现实资产，并进行全面评估和尽职调查，确保资产清晰、合法、有市场潜力。

资产合规：搭建合法的法律实体（如SPV），明确代币所代表的权益，并确保整个发行过程严格遵守金融监管法规。

资产上链：选择合适的区块链平台，开发并审计智能合约，将资产权益数字化为链上代币。同时，集成预言机确保链下数据同步。

资产发行：制定代币发行策略，进行投资者KYC/AML验证，并将代币分发给合格投资者。

资产运营：持续管理链下资产，按时分配收益，并积极维护代币在二级市场的流动性。

RWA典型案例：不动产、金融资产、新能源、算力租赁的代币化实践全球层面，RWA资产已在不动产、金融资产、新能源、艺术品、算力租赁、数据等领域开展应用。

中国及香港地区层面：中国香港在RWA的Ensemble试点沙盒中选择了固定收益和投资基金、流动性管理、绿色和可持续金融、贸易和供应链金融四大主题开展试点。在2025年6月26日，中国香港政府发表的《中国香港数字资产发展政策宣言2.0》明确表示“将加大力度拓展代币化方案，推动更广泛的资产及金融工具代币化，展示该技术在不同界别，包括贵金属（如黄金）、有色金属及可再生能源（如太阳能板）等的多元应用。”

全球层面：美债和大宗商品（黄金等）是当前发行规模最大的RWA产品。全球排名前10的RWA产品中，底层资产是美债的占据8席，底层资产是黄金的占据2席。

2.1 不动产代币化：以地产与酒店为主要实践场景

不动产代币化主要分为两个实践场景：房地产与酒店。不动产代币均严格遵循传统证券法规的监管，有效降低了投资门槛，释放了资产流动性。

美国RealT平台：聚焦低价住宅上链分享收益权。RealT是在美国买卖代币化房产的平台，专注于创建一个以美国房地产部分所有权为中心的 DeFi 市场，投资者无需拥有整个房产即可买卖其房产的部分股份，能够在完全所有权之外实现资产多元化。目前，RealT平台已经有2万+代币持有者。

迪拜Prypco Mint：政府主导聚焦商业地产上链分享收益权。2025年5月，迪拜土地局（DLD）联合科技公司Prypco和Ctrl Alt推出的Prypco Mint平台正式上线，成为全球首个政府主导的房地产代币化项目。该项目基于XRPL链，初期覆盖30处商业地产，总价值达5亿美元，目标到2033年将迪拜7%的房地产市场（约160亿美元）转化为链上数字资产。

酒店上链的典型案例：St. Regis Aspen Resort（美国，阿斯彭瑞吉度假酒店），2018年该酒店部分股权被代币化，通过区块链平台tZERO发行了数字证券；Azqira（迪拜，多酒店投资平台），将多家精品酒店和度假村的股权或收益权进行代币化，允许投资者选择投资特定酒店，提供不同投资额度的套餐，从500欧元到25,000欧元不等，投资者通过持有代币享有酒店收益分红权，并可能获得入住优惠等额外福利，目前已获得1亿欧元资金，并有约30家酒店加入其系统。

2.2 金融资产代币化：债券、基金与股票、稳定币与大宗商品

债券、基金、股票：标准化的金融资产天然具有RWA发行优势。

债券代币化：将传统债券转化为数字代币形式。典型案例：广发证券代币化证券（GF Tkoen），目前仅面向机构投资者或高净值个人。

基金代币化：将基金所有权转化为数字代币形式。典型案例：贝莱德美元机构数字流动性基金（BUIDL），目前仅面向机构投资者或高净值个人。

股票代币化：将公司的股份转换为存在于区块链上的数字代币形式。典型案例：特斯拉股票代币（Tesla Token）。

贵金属：黄金RWA产品受到链上资金广泛认可，用于对抗货币超发。由Tether和Paxos分别发行的黄金RWA产品均位居全球RWA产品规模Top3。

大宗商品代币化：将实物资产与区块链代币锚定。Centrifuge旗下的Tinlake将大宗商品贸易应收账款代币化，采用Tin/Drop双代币结构，将分散的应收账款打包为资产池，投资者通过KYC/AML审核后即可参与，收益来源于应收账款利息及TIN代币增值，每周期自动结算并支持代币兑换为DAI。

2.3 新能源代币化：中国优势，蚂蚁数科发行充电桩/光伏板/换电站RWA

充电桩RWA：将充电桩的收益权通过区块链技术转化为数字代币，目前仅面向机构投资者或高净值个人。朗新科技充电桩项目将充电桩资产收益权代币化，投资者使用稳定币购买代币即可获得充电桩运营收益。项目收益通过稳定币自动返还给投资者。该项目由蚂蚁数科等技术方支持，并纳入了香港金管局监管沙盒。

换电站RWA：将全国换电柜及锂电池的运营数据与收益流代币化。巡鹰出行换电实体资产RWA项目（全球首个换电资产通证化案例）将全国换电柜及锂电池的运营数据与收益流代币化，发行可追溯、防篡改的数字通证，成功融资数千万港元。该项目由香港胜利证券管理，蚂蚁数科等技术方支持，并纳入了香港金管局监管沙盒。

光伏电站代币化：将光伏电站的收益权通过区块链技术转化为数字代币，目前仅面向机构投资者或高净值个人。协鑫能科光伏电站项目将光伏电站未来发电收益权代币化，投资者能够以稳定币形式获得电站发电收益。该项目由蚂蚁数科等技术方支持，并纳入了香港金管局监管沙盒。

2.4 算力代币化：海外Compute Labs探索“GPU RWA Vault”

算力租赁代币化是指通过区块链技术，将算力资源转化为链上数字通证（Token），从而实现算力资源的数字化确权、流通和金融化操作。Compute Labs的“GPU RWA Vault”项目，通过代币化H100 SXM5等高端GPU硬件，将计算资源转化为链上资产：投资者通过购买GNFT代币获得GPU所有权，项目方统一将这些设备部署在日欧美等地的数据中心，并将算力租赁给中心化/去中心化计算机网络公司和DePIN项目，为投资者带来预期年化超30%的收益。该模式实现了物理计算资源的金融化，为AI基础设施投资提供了新型链上渠道。我们认为除了算力租赁项目外，IDC相关资产也拥有发行RWA产品的潜力。